红牛策略糖吉医疗负债率超136%冲刺港股，1419例手术如何撑起一个IPO？

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级

近日，杭州糖吉医疗科技股份有限公司（下称"糖吉医疗"）向港交所递交了招股书，拟通过上市规则第18A章生物科技公司特殊通道实现挂牌。工银国际、财通国际为联席保荐人。

作为一家2016年成立的医疗器械企业，糖吉医疗至今未能摆脱亏损泥潭。

财务数据显示，2024年公司净亏损6595.7万元，截至2025年9月30日前九个月，净亏损5494.2万元，亏损同比扩大18.45%。

持续亏损的背后，是营收与成本的严重失衡：2024年公司营收仅1270.9万元，而同期销售及营销开支、行政开支、研发成本分别高达1659.6万元、1773.3万元、4112.6万元，三项核心开支合计超7500万元，是营收规模的5.9倍。

此外，2024年及2025年前九月，糖吉医疗经营活动产生的净现金流出分别为4356.8万元、4904.3万元，投资活动亦持续消耗现金，仅能依靠融资活动"输血"维持运营。截至2025年9月30日，公司资产总额7775.1万元，而负债总额高达1.06亿元，资产负债率超136%，债务压力巨大。

糖吉医疗在招股书中也坦言，公司无法保证未来能够消除净负债或流动负债净额状态。若该状况持续，可能限制公司运营灵活性，并对业务拓展能力构成不利影响。倘若届时无法获得足够资金（无论其条款是否有利），公司可能被迫延迟或放弃既定增长计划，从而对业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

资料显示，糖吉医疗的核心产品为胃转流支架系统（GBS），作为中国首个获批用于消化内镜治疗肥胖症的三类创新医疗器械，该产品被公司视为业绩增长的核心引擎。然而，这款产品的商业前景却充满不确定性。

从市场竞争来看，GBS面临GLP-1受体激动剂减肥药物、传统减重手术及其他介入治疗的多重挤压。GLP-1类药物凭借便捷的给药方式与明确的减重效果，已成为肥胖治疗的主流选择，而糖吉医疗的GBS作为侵入性器械，不仅操作门槛高，且患者需承担更高的治疗成本与手术风险。尽管公司宣称GBS具有微创、可逆等优势，但截至2024年底，其商业置入术仅240例，2025年前九月虽增长至1419例，但相较于中国2.24亿肥胖患者的庞大市场，渗透率几乎可以忽略不计。更值得警惕的是，公司收入高度依赖分销渠道，2024 年及截至 2025 年 9 月 30 日止九个月，分销商模式收入占比分别高达 99.1% 和 99.6%。

需要注意的是，医疗器械的安全性直接关系患者生命健康，而GBS作为介入性器械，存在支架移位、胃肠道穿孔等潜在不良事件风险。